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国债期货追高需谨慎 [复制链接]

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国债期货追高需谨慎


摘要:□海通期货研究所 李雨嘉  上周,在资金面和*策面的共同推动下,国债期货涨幅明显,但现阶段债市对诸多利好均已逐渐消化,做多情绪恢复平稳,同时后期风险点和市场分歧仍存,国债期货继续上涨空间不大。最后,从上周五公布的国债期货主力合约持仓数据来看,前五大会员净空持仓为381手,比上一日增加了163手,占前一日净空单的75%,主力空头大幅加仓说明空头已在高位布局空


□海通期货研究所 李雨嘉


上周,在资金面和*策面的共同推动下,国债期货涨幅明显,但现阶段债市对诸多利好均已逐渐消化,做多情绪恢复平稳,同时后期风险点和市场分歧仍存,国债期货继续上涨空间不大。进入本周,将面临大规模缴税的影响,流动性可能会受到一定扰动,国债期货价格或面临回调风险,追高需谨慎。


基本面方面,近期公布的通胀数据和经济数据均继续对国债期货形成支撑。通胀方面,4月11日公布的3月CPI为%,低于预期的%,PPI 环比下降 %,同比下降%,均远低于预期,显示内需低迷。


经济增长方面,4月10日公布的进出口数据显示3月进口锐减%,出口更是出现近4年以来的首次负增长,显示内需低迷的同时,外需拉动效应也不断减弱。此外上周公布的一系列经济数据中,虽然%的GDP增速高于预期,但是包括工业增加值,固定资产投资在内的其余所有的增长类数据均低于预期。因此,总体来看,通胀依然维持低位,经济依然维持弱势,内外需均全面下滑,对债市形成有力支撑。


流动性方面,公开市场正回购的价量均无明显缩减,但依然难以改变资金面的宽松格局,此外,因人民币贬值预期减弱以及贸易顺差,3月新增外汇占款稳定在1892亿元,资金流出的担忧也有所减弱,因此持续宽松的流动性对国债期货的上涨起到了推波助澜的作用。


现阶段,弱经济低通胀预期增强,利率市场化预期减弱,再加宽松的资金面,对债市下方提供支撑。但是短期内利好也已基本显现,做多情绪逐步平复,而后期的风险点以及市场分歧仍然存在,预计国债期货继续上涨的空间有限。


首先,对于后期的货币*策是否放松以及如何放松,市场的分歧依然很大。对于上周的定向降准,我们认为它仅是以往惠农*策的一次重申,而且其中“符合要求”几个字可圈可点,目前来看力度极为有限,多数机构预计差异化降准释放资金不超过1000亿元,因此,定向降准的力度不过相当于现阶段一次普通的正回购到期,影响不大。此外,调降存款准备金率一般来说是为了应对外部流动性大幅减少,现阶段流动性持续宽松,外汇占款连续八个月保持增长,短期内并没有降准的必要。因此此次差异化降准表明央行当前的货币*策理念应该是定向定量定期的结构性适度宽松,现阶段货币*策确实已无收紧的空间,但大幅放松如全面降准的可能性也较小。


其次,资金面方面,公开市场正回购价量仍未出现明显的降低或减少,而且从本周起将进入缴税高峰,月末也渐行渐近,流动性的谨慎情绪或将渐浓,这将成为短期内最主要的一个考验。


此外,在此轮稳增长的过程中,债券供给必然会得到增加,这也会对利率的回落带来压力。


最后,从上周五公布的国债期货主力合约持仓数据来看,前五大会员净空持仓为381手,比上一日增加了163手,占前一日净空单的75%,主力空头大幅加仓说明空头已在高位布局空单,持续性的上涨行情较难延续。同时周五收盘是最便宜可交割券130015的IRR为%,明显高于现阶段的资金利率,需谨防套利带来的价格回调风险,追高需谨慎。

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